Традиционная теория оценки обыкновенных акций | АвтоСила - автозапчасти из Кореи
+7 (422) 223-13-71
+7 (913) 121-45-91

Традиционная теория оценки обыкновенных акций гласит, что их текущая рыночная ценность, как правило, определяется дисконтированным текущим размером рационально ожидаемого потока дивидендов. Если рынки функционируют эффективно, то в состоянии равновесия цены акций должны изменяться только при наличии новой информации, которая вносит изменения в ожидания инвесторов относительно дивидендов. Мы исследуем данную теоретическую модель рациональных ожиданий в лабораторных условиях, в которых мы можем контролировать распределение дивидендов и имеющуюся у трейдеров информацию на рынке с ограниченным временем функционирования. Опираясь на теорию рациональных ожиданий, мы выдвигаем следующую гипотезу. Несмотря на то что отклонения от размера дивиденда, скорректированного с учетом риска, могут сохраняться определенное время за счет несовпадения индивидуальных ожиданий, они не могут существовать достаточно долго в силу неопределенности в отношении прибыли, которую можно получить путем арбитража на основе сопоставления цены актива с ожидаемым размером дивиденда. Следовательно, индивидуальные корректировки могут происходить до тех пор, пока не компенсируются любые различия в рисках, а ожидания станут общими и придут в соответствие с размером дивиденда. Однако существующая теория не дает прогноза, как долго это будет иметь место и каковы особенности этого процесса, если они действительно существуют.

Различают три вида корректировки: процесс, который характеризуется изменениями в размере приносимого активом дивиденда; эволюция ожиданий агентов в отношении цен и корректировка цены актива. До тех пор пока ожидания агентов не станут общими и не придут в соответствие с размером дивиденда, будут иметь место эти три вида корректировки. Те или иные различия между ними могут быть обусловлены отсутствием общих ожиданий, но не их нерациональностью. Важная проблема заключается в том, совпадут ли эти три корректировки, если ожидания станут более однородными. Признаком рыночной эффективности по Фама является отсутствие ценовых моделей, позволяющих осуществлять арбитраж с целью получения положительной чистой прибыли, в то время как в литературе по рациональному формированию ценовых пузырей предполагается, что у агентов есть общие представления о ценности актива. Например, в работе Тироля говорится: «…Мы исследуем возможность спекулятивного поведения в случае, когда у участников рынка имеются рациональные ожидания. Общая идея достаточно проста: пока у участников рынка имеются разные представления о ценности данного актива… рынок не позволяет расти выигрышам от торговли. Таким образом, спекуляция опирается на несовместимые планы, и ей препятствуют рациональные ожидания» . Но каким образом формируются рациональные ожидания участников рынка, то есть их «несовместимые планы» или общие представления? Поскольку теория не предлагает модели ожиданий, которую можно применить на практике, в процессе эксперимента мы не можем контролировать ожидания, но мы можем контролировать структуру выплаты дивидендов и ее знание участниками рынка.